本周 AI 的钱，绕开了“模型”本身。并购端一周五笔，SpaceX 以 $600 亿股票买下 Cursor 的编程 agent、Salesforce $36 亿买 Fin 的客服 agent，买的都是“会干活的 agent”；IPO 端小红书 $700 亿赴港、燧原科技登陆上海科创板，兑现的是规模而非模型叙事；一级早期则把巨额押给“还没产品的范式”，General Intuition 据报道 Series A 即获 Bezos、Schmidt 加持。而正中间的纯模型龙头 OpenAI，这一周交出 $385 亿账面亏损、ChatGPT 份额首次跌破 50%。买 agent、买规模、买范式，除国产基座 DeepSeek（$74 亿）这一单点外，几乎没人再为纯“模型”叙事付钱：模型层的中间地带，正被三个方向同时抽空。
一、市场观察
1、IPO / 上市动态：中国 AI 资产同周叩开二级市场
| 公司 | 动态 | 规模/估值 | 来源 |
|---|---|---|---|
| 小红书（Rednote） | 计划以 $700 亿+估值赴港上市 | $700 亿+ | 华尔街日报 |
| Enflame 燧原科技（腾讯支持，AI 芯片） | 获批上海 STAR 板 IPO，中国“AI 芯片四龙”最后一家上市 | ~$8.88 亿 | The Next Web |
SVTR 点评：同一周，小红书与 Enflame 一起叩开二级市场，且都是“规模 / 现金流 / 战略卡位”资产，不是纯模型公司。公开市场愿意为“能赚钱或卡住战略位置”的 AI 定价，模型叙事不在其列。
2、正在融资：一级早期为“还没产品的范式”付费（来源：SVTR AI 创投库）
SVTR 点评：据报道，General Intuition 正募集 Series A，Bezos 与 Schmidt 参与；CuspAI、Baseten 同为尚未 closing 的传闻轮。资本对“还没产品的范式”出手意愿强。
3、战略并购：一周五笔，买的全是“会干活的 agent 与安全”，没有一笔买模型
| 收购方 | 标的 | 标的业务 | 规模（来源） |
|---|---|---|---|
| SpaceX | Anysphere（Cursor） | AI 编程 / 编码 agent，全股票，并入 Colossus 超算 | $600 亿（TechCrunch） |
| Salesforce | Fin（原 Intercom） | AI 客服 agent，并入 Agentforce | $36 亿（TechCrunch） |
| Databricks | Panther Labs | 网络安全，供 AI agent 检测响应威胁 | 未披露（路透社） |
| 1Password | Apono（以色列） | AI 实时访问权限管理 | $2.5–3 亿（CTech） |
| Elastic | DeductiveAI | AI 检测并修复软件漏洞 | ≤$8500 万（TechCrunch） |
SVTR 点评：一周五笔并购，标的清一色是“已经在干活的 agent 与安全资产”（编程、客服、威胁检测、访问管理、漏洞修复），没有一笔买“模型”。巨头在用并购把 agent 能力直接装进自家平台：定价权之争已从“谁的模型强”转向“谁的 agent 在替用户干活”。（另有 Snap 剥离生成式 AI 视频团队成立 Dotmo、Manus 中国股东拟以 $20 亿从 Meta 回购，资产在中美之间重新切分。）
4、VC 基金募集：名人基金靠 AI 应用兑现晋级
| 机构 | 规模 | 策略 / 亮点 | 来源 |
|---|---|---|---|
| Mantis VC（The Chainsmokers） | 第四期目标 $1 亿，AUM 将破 $3 亿 | 代表作 Rogo、Factory AI（估值均超 $15 亿） | The Information |
SVTR 点评：一对 DJ 组合从“新兴经理”晋级“资深 GP”，靠的是两笔 AI 应用层的估值兑现。AI 让非传统 GP 也能跑出业绩背书，资本对“谁能投中 AI”的门槛认知正在松动。
5、值得关注：龙头的“中间塌陷”开始显形
| 主体 | 动态 | 来源 |
|---|---|---|
| ChatGPT | 全球市场份额首次跌破 50%（46.4%），Gemini 27.7%、Claude 10.3%，绝对月活（11 亿）仍领先 | Sensor Tower |
| OpenAI | 2025 审计数据：收入 $130.7 亿、净亏损 $385 亿（含 $416 亿盈利转型非现金支出） | 金融时报 |
| Valar Atomics | 沃德 250 反应堆达临界，入选 DOE 反应堆试点（ROPP），AI 能源底座再进一步 | DOE / X |
| Midjourney | 宣布转型进军医疗，开启公司所谓“新时代” | Midjourney |
SVTR 点评：龙头的“中间塌陷”开始显形：ChatGPT 份额跌破 50%、OpenAI 一年亏 $385 亿，纯模型公司的叙事溢价正被现实账本和份额一起稀释。与此同时，钱继续流向能源底座（Valar）与新场景（Midjourney 医疗）。
二、创投研判
一句话判断：本周资本绕开“模型”本身——并购买会干活的 agent、IPO 兑现已成型的规模、早期押还没产品的范式；明星大模型公司夹在中间，开始为亏损与份额下滑买单。
承接上期「模型层被上下游架空」，本周三个方向把定价权从模型层同时抽走，但抽法不同、给投资人的信号也不同：
- 并购买的是“已经在干活的 agent”：巨头不再为“谁的模型更强”付溢价，而是把现成的 agent 能力直接装进自家平台（编程、客服、威胁检测），定价权从“模型性能”转向“谁的 agent 在替用户干活”，应用层的卡位价值被重估。
- 二级市场只认“规模与现金流”：小红书、Enflame 兑现的是营收与战略卡位，不是模型叙事；公开市场给 AI 定价的锚，已从“模型领先”换成“能否赚钱、能否卡住战略位”。
- 一级早期押“还没产品的范式”：General Intuition、CuspAI 在产品出现前就拿到巨额，赌的是范式而非当期收入（详见本期 Signal·物理 AI）。
两个必须说清的反面：① 本周最大的已确认融资恰恰是模型公司 DeepSeek（$74 亿，占已确认轮 74%）：模型层不是没人投，而是中美分化、向单点集中，国产基座仍在拿大钱。② OpenAI 的“$385 亿亏损”含 $416 亿一次性非现金转型支出，剔除后经营面接近打平，份额跌破 50% 才是真信号、“巨亏”二字要打折看。所以收口不是“模型已死”，而是模型层那块不上不下、靠叙事溢价的中间地带，正被三个方向同时挤压。
三、社区动态
本周 SVTR 社区新增申请中，三位值得关注：
- 张惠茜，祥峰投资（Vertex）投资经理。知名美元 / 新元基金，关注 AI 创投数据与项目对接。
- 佘杰飞 Brian，星使智算（SidereusAI）融资负责人。AI Native 科学计算基础设施，“R&D Palantir 模式”，面向石化、生命健康、新材料等研发密集行业，正踩在本期“科学 AI”主线上。
- Tony Xiong（熊浩宇），Bubbl 创始人。面向消息场景（iMessage / WhatsApp / Slack 等）的跨平台个人助理 agent。
四、内容精选
- Signal｜物理 AI 公司“出生即巨额”：资本买的是范式，不是产品 — 世界模型、机器人本体类公司在产品出现前就拿到巨额融资。本文拆解资本为何愿意为“还没有产品的范式”付钱，正是本期市场端的一级缩影。
- Profile｜NewLimit：Coinbase 创始人押注的“细胞返老”，13 个月估值涨到 31 亿 — Brian Armstrong 押注的生物 AI，把“科学 AI 提前定价”演到极致：13 个月估值翻到 $31 亿，营收尚未成型。
五、活动预告
SVTR AI 创投会 · 深刻启智 SyncPlantXAI（本社区主办）
6/26 ｜ 线上闭门会（腾讯会议）｜ 创始人凡喜红
物理 AI 白盒模型重塑制造业工艺：聊 SyncNeuro 闭环控制与「按卷收费」MaaS——正好咬合本期“物理 AI / 范式”主线。报名见官网详情页。
Physical AI Investor Mixer（Deep Tech Week）
6/23 PT ｜ 旧金山 ｜ 免费 ｜ SVTR 评分 8.5/10
直接呼应本期“物理 AI / 世界模型”主线的投资人×创始人专场，撮合密度高。
SF Pitch Night（Deep Tech Week）
6/25 17:30 PT ｜ 旧金山 ｜ 免费（需审批）｜ SVTR 评分 8.3/10
6–8 个 pre-Series A 团队向湾区 VC 路演，评委实时拷问，适合看项目、对接投资人。
South Park Commons × Sridhar Ramaswamy（Snowflake CEO）
6/22 16:00 PT ｜ 旧金山 ｜ 免费（需审批）｜ SVTR 评分 8.0/10
Snowflake CEO、前 Neeva 创始人炉边对话，嘉宾分量高且可核实。
六、资本图谱
SVTR AI 创投库独家｜本周追踪 56 家新融资公司，其中 5 笔为尚未 closing 的传闻轮（据报道）。已确认轮 51 家、合计 $100.5 亿，DeepSeek 一家占 74%；剔除后 $26.5 亿散在大模型、算力、数据、安全等基础设施赛道，无第二个集中点。地理上美国 23 / 中国 18 双核，层级上应用层 33 家数量主导、模型层金额靠 DeepSeek 单点撑——钱在单点高度集中，数量却散在应用层。
1、AI 融资事件 Top 10（本周已披露，来源：SVTR AI 创投库 #162）
| # | 公司 | 金额 | 轮次 · 赛道 |
|---|---|---|---|
| 1 | DeepSeek（深度求索） | $74 亿 | 新一轮 · 模型层 / 国产大模型 |
| 2 | 可灵 AI（Kling）* | $20 亿 | Pre-IPO · 应用层 / 视频·社交文娱 |
| 3 | Baseten * | $15 亿 | 新一轮 · 模型层 / 推理优化 |
| 4 | CuspAI * | $4 亿 | 新融资 · 应用层 / 材料科学 AI |
| 5 | Odyssey | $3.1 亿 | Series B · 基础层 / 世界模型·数据 |
| 6 | General Intuition * | $3 亿 | Series A · 模型层 / 世界模型 |
| 7 | 硅基流动 | $2.78 亿 | B 轮 · 模型层 / 推理优化 |
| 8 | Sarvam AI | $2.34 亿 | Series B · 模型层 / 大模型（印度） |
| 9 | 卜拉格 | $2.2 亿 | A 轮 · 模型层 / 大模型 |
| 10 | 云天畅想（CloudSky）/ 极佳视界（GigaAI） | 各 $1.39 亿 | E 轮 / B2 轮 · 基础层算力 / 应用层机器人 |
* = 据 SVTR AI 创投库标注，为尚未 closing 的传闻轮（据报道正募集）；下方分布图仅计 51 家已确认轮，故口径与本榜不同。
2、AI 初创公司：各赛道融资额（已确认轮，剔除 DeepSeek）
3、AI 初创公司：地理与层级分布（中美双核，应用层数量主导）
4、AI 投资人：本周连续出手机构（≥2 笔，单周非长期排名）
5、AI 创始人：名企与名校血统
注：访问硅谷科技评论官网（svtr.ai）或联系微信 pkcapital2023，获取完整周报内容和项目细节。