一级市场还在为 AI 加杠杆：NVIDIA 一周三次出手、AI 安全 15 笔里 11 笔在给代理上锁；二级市场却在去杠杆还账，态势感知基金爆仓、MiniMax 上市腰斩。一二级背离，头部资产成为最后的压舱石。
本周 SVTR AI 创投库收录 106 起全球 AI 资本事件，安全合规以 15 笔成为笔数最多的赛道，其中 11 笔在做 AI 代理与非人类身份安全（此前每周约 2 笔）：9 家美国、5 家以色列，中国为零。Cyera 10 亿美元收购 Oasis、Okta 近 2 亿美元收购 Permiso 同周落地。SVTR 判断：AI 安全的主角正从「防人」换成「管代理」，被保护的最小单位从人的账号变成机器的身份；机器身份已是人类身份的 82 倍，这条赛道几乎只在美以两地成立，巨头已开始收编创业公司。
Aschenbrenner 的 Situational Awareness 基金被三家主经纪商追保，一天内把全部公开市场组合折价甩给 Citadel，管理规模从峰值约 $45B 降至约 $10B，却一股未动约 $5B 的 Anthropic 私募股权。SVTR 判断：聪明钱在这轮回调里先砍加杠杆的二级 AI 股、死攥一级龙头，是一次被动的「撤二级、留一级」，而一级估值的「稳」部分只因它尚未被公开市场每日重定价。
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